盯住制度与泰铢危机

大申董阿

泰国汇率市场化改革和资本项目开放研究
　　王宇
　　到目前为止，从盯住汇率制度走向浮动汇率制的路径大致有两条，一是顺应经济改革的方向，在改革中主动退出盯住制度、走向自由浮动；二是在危机冲击下，不得不放弃盯住制度，被动走向浮动汇率。前者的代表主要是欧洲新兴经济体，比如波兰和智利；后者的典型主要是亚洲新兴经济体，比如泰国和韩国。本文的分析表明，泰铢危机是1997~1998年亚洲金融危机的导火索，泰铢危机的根源是盯住美元的汇率制度。
　　一、盯住制度使汇率失去调整功能，造成经常项目逆差
　　1984年6月，泰国开始实行盯住“一篮子货币”的汇率制度，篮子中的主要货币与权重分别为：美元80%~82%；日元11%~13%；西德马克6%~8%。泰国中央银行每天公布泰铢对美元的中心汇率，浮动区间为中心汇率的±0.2%。在此制度安排下，泰铢对美元的汇率长期维持在25∶1左右，成为实际上的盯住美元制度。
　　1985~1994年，由于美元持续走低，泰国获得了极大的本币贬值效应，出口持续增长，经济快速发展。1986~1994年，泰国出口增长率达到22%，经济增长率达到9.5%，成为“亚洲四小龙”之一。(新浪财经注：原文如此 实际上泰国不是“亚洲四小龙”，而是被称为“亚洲四小虎”。“亚洲四小龙”通常指：中国香港、新加坡、韩国和中国台湾；“亚洲四小虎”通常指：泰国、马来西亚、印尼和菲律宾)
　　从1993年起，在“互联网革命”的推动下，美国经济出现了较长时间的繁荣。1994年5月，国际外汇市场发生逆转，美元对主要货币由贬值转升值，美元指数持续上行。由于泰国实行盯住美元的汇率制度，泰铢不得不跟随美元大幅走高，泰铢升值对出口和经济增长产生了严重冲击。1991~1995年，泰国出口增长率为18.9%，1996年急剧下降为-0.2%。1991~1995年，泰国经济增长率为8.6%，1996年大幅下跌为5.9%。1994年，泰国经常账户逆差为89亿美元，1995年为140亿美元，1996年达到163亿美元，分别占当年国内生产总值的6.4%、8.5%和9.1%，远远超过了国际警戒线水平。












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