行业景气度低迷关注黄金、稀土交易性机会

大申董阿

数据内容:

　　2013年月,A股申万有色金属板块90家上市公司共计实现营业收入4453.30亿元,同比增加10%;实现营业利润64.31亿元,同比下降55%;实现归属上市公司净利润合计37.31亿元,同比下降41%;销售毛利率(整体法)7.46%,同比减少2.39个百分点;销售净利率(整体法)1.44%,同比减少1.44个百分点;加权净资产收益率(算数平均)0.52%,同比减少0.84个百分点。

　　点评:

　　2013年上半年有色金属行业景气度继续下滑。今年上半年有色金属行业延续了去年下半年的低迷态势,行业整体营业利润同比去年1~6月下降55%,环比去年7~12月下降2%。由于非经常性损益亏损减少,今年上半年行业整体归属母公司净利润环比去年7~12月增加80%。我们认为,有色金属行业营业利润同比下滑的主要原因是金属价格走低、成本上升、费用增加带来的对利润空间的多重挤压。铜、铝、铅、锌、黄金、白银、稀土(氧化镨钕)今年上半年平均价格同比分别下降5%、8%、8%、2%、9%、17%、30%,环比分别下降3%、4%、5%、0%、10%、16%、16%。

　　营业利润同比下降幅度:铅锌最少,小金属最多。分子行业看,受成本支撑的铅锌子行业营业利润同比减幅最小(10%),黄金子行业减幅37%,其他子行业减幅均大于50%。其中,受稀土价格同比大幅下降影响,小金属子行业营业利润同比减幅最大,达到78%。由于稀土行业政策支持力度大,稀土价格6月底以来反弹较多,预计小金属子行业下半年盈利情况有望环比明显改善。

　　基本金属相对看好铜。我们坚持2013年度中期策略的观点,预计今年全球精炼铜过剩量远低于市场预期,下半年铜价反弹上涨的可能性较大。2013年月的国际铜业市场整体来看印证了我们的判断,铜行业目前处于供给低于预期、需求高于预期的态势中:国际上诸如力拓集团奥尤陶勒盖金铜矿、自由港麦克默仑公司印尼Grasberg铜矿等超大型矿山相继受到所在国精矿出口限制;由于国内铜需求上升,七月份中国铜进口量同比增长了8.1%,创14个月来新高。

　　金价不确定因素增强,关注国内黄金企业补涨。目前正值中印两国的黄金消费需求旺季,地缘政治紧张推升了黄金的避险需求,但是后期美联储政策的不确定性(2013年9月日美联储议息会议)和地缘政治局势导致金价的不确定增强。我们认为黄金子行业存在交易性机会,自国际金价触及1180美元以来,金价最高反弹21%,国际黄金企业股价表现明显好于国内黄金上市公司,建议关注黄金企业股票的补涨机会。

　　投资评级:维持看好评级。我们认为,金属价格自7月以来有所回暖,随着四季度金属消费旺季的到来,以及美联储货币政策的明朗,金属价格存在阶段性表现的可能,下半年有色金属行业盈利情况将环比上半年有所改善。维持行业“看好”评级。重点关注:盛屯矿业、赤峰黄金、盛达矿业、厦门钨业。












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