龙年赚钱的8条投资建议:人民币升值趋势纳入考量

小茉莉

兔年在投资者一实用片哀叹中过去了，A股婴幼儿奶粉在今天迎来龙年第一个幼儿奶粉交易日。在全球市场几飞鹤牧场击的2011年，A股[url=http://finance.ifeng.com/news/bgt/20120106/5410666.shtml]奶粉[/url的2011年，A股与意大利等资本市场同列，成为全球表现最差的几个市场之一。

    在2011年的债券市场上，投资者的收获同样失望。股债跷跷板未曾显现，反而是在高通胀压力下一路下行，直到10月份开始才有所好转，多数债券投资产品在全年取得负收益。一些小众的投资品，以前极少见诸报端的产品一度红火，但在2011年，这些小众投资品纷纷"见光死"，从农产品到艺术品，到诸如拉菲一类的高端红酒，游资过后，如潮水过境，裸泳者众。

    龙年投资者们如何配置自己的资产？哪一些领域可能是赚钱的？在开年之际，经济部理财小组的记者编辑融汇中外市场，沙中拣金集合成8条建议，为投资者在繁杂的市场中指出方向，筹谋龙年赚钱大计。

    1持有或适当增加股票资产

    德国证券教父，自称"大投机者"的安德烈·科斯托拉尼曾有个著名的遛狗理论，即股票市场和实体经济的关系就像一个人外出遛的狗，有时候狗跑在人前面，有时候在后面，有时候狗离开主人的距离之远、时间之长可能出乎意料，但终究会回到主人身边。

    南方基金投资总监邱国鹭引用这个例子来说2011年的A股市场。但经历过2011年的投资者多数认为，在过去一年中，"狗"大概跟丢了。

    虽然多数投资者在2010年末并不认为A股有大牛市的前景，但也很少有投资者预见到A股将持续下跌。多数投资者在2010年末2011年初认为A股将会出现小幅上涨。

    当所有预期达成一致时，投资者就应该担心了。这话在中外皆然。在对于2012年普遍持有谨慎态度的情况下，市场仍有可能出乎意料。

    从长期看，股票资产仍然是长期投资者的首选。即使在2012年这一时间期限内，投资者也应该持有或者适当增加这一资产。

    考虑到目前A股市场的动态市盈率仅有11倍左右，"狗"已经远远地落在人后面了。从美国、中国香港等市场的历史看，其市场的PE中值大概在15倍左右，而从中国经济的成长性看，以目前中国公司的平均盈利，邱国鹭认为支撑17-18倍的市盈率不成问题。

    因此从全年看，投资者仍然应该坚定的持有A股资产。即使从另一个角度看，在A股2008年下探之后，以自由落体式触底反弹的股市在经历反弹和再下探之后，2012年预计也应有一定程度的反弹。

    另外值得投资者乐观的一点是，随着管理层推进分红新政，以及股价持续下跌带来部分股票股息率的提升，一些股票即使仅凭借股息率也将显现出较好的回报。

    2债券收益率拉平带来机会

    经过2011年，让人不得不承认债券市场和股市一样捉摸不透。债券之王、太平洋投资公司的比尔格罗斯曾预测，2011年美国债券收益率会上扬，债市会崩盘。但结果2011年美债收益率转而向下。

    如果比尔格罗斯上述预言是对中国债市而发，那说得八九不离十了。直到2011年9月份之前，中国的债券交易员们都生活在阴影之中。这一情形在9月份之后得到改善，债券经理们才迎来一波吃饭行情。但整体看，2011全年债券投资产品的收益为负，这是多年来未出现的情况。

    对于已经来到的2012年，多数投资者认为债券无大牛市。迄今最近的一次债券大牛市是2008年，当年债券大牛市根本原因是宏观环境从通胀到通缩的快速反转，而在未来可预见的范围内，宏观环境只会出现渐进的改善。

    从市场表现看，债券小牛从2011年9月底开始已经渐渐走完，债券收益率也在一定程度上回归正常水平。从产品收益率看，低评级信用债产品的绝对收益率水平仍然是很高的，部分产品仍高于2008年低谷时的收益率。因调控等因素，投资者对于低评级信用债风险的担忧更甚于2008年。

    而债市的机会可能也潜藏在此处，若2012年经济稳步恢复，市场信心回暖，未出现信用产品兑付问题，低评级信用债的收益率水平可能逐渐会与高评级产品拉平，这其中可能是债市的主要结构性机会。

    若从全面的收益率来看，南方基金的债券经理预测，2012年的中性收益率应在5.5%-6%之间，这远远好过2011年，与历年平均水平接近。

    3谨慎对待小众投资品种

    从2010年到2011年，小众投资品种给投资者留下了很深印象。这些品种在媒体上的名气也许比股票和房地产更大。比如"算(蒜)你狠"、"将(姜)你军"一类的农产品，以及主要被中国投资者爆炒的拉菲等红酒，被份额化拆分的字画、翡翠玉石等。

    这些产品背后上涨的原因主要是流动性推动，与股票、债券、房地产、贵金属、工业金属等大宗投资领域相比，容量有限的小众市场受到流动性推动的速度更快，反应更迅速。但是，在2011年的后半程，拉菲持续下跌了近半年，字画份额化交易被暂停，部分热炒的农产品、中药等价格纷纷跳水。

    与之同期而至的是，流动性的紧缩、通胀的实质性下降。2011年第四季度通胀出现实质回落，目前的通胀水平已经下降至4%左右的水平，从目前经济形势看，若不出现大的变故，通胀再度抬头的可能性小。而通胀预期是另类投资品跳升的最主要原因。

    这类资产价格总是随着流动性和通胀预期快速膨胀，然后快速缩水。看清这一点有助于投资者在新一年中谨慎对待和区分那些另类投资品种。

    4美国市场或会出现"良机"

    这可能是国内的投资者难以接受的一点：中国的经济增长维持在8%以上，美国经济仍徘徊在复苏边缘。但从市场表现看，去年沪指A股重挫了21.68%，美股呢？虽然没有向某些乐观投资者预测的那样出现超过两位数的回报，但以道琼斯指数计算的美股至少实现了正回报。

    期间美股经历了国债危机的冲击，也经历了欧债危机的外部影响。但与2011年媒体报道美债危机的描述相比，美国市场的机会可能超出了国内投资者预期。

    对于国内投资者而言，投资于QDII产品多数并未享受到美国经济的成果，因大部分QDII产品集中于香港等市场，这些市场同样损失惨重。但也有部分QDII产品是投资在美国这一单一市场的，这令持有这些产品的投资者成功规避了风险。

    从分散风险的角度看，这些经验在2012年有望延续，即使美元可能走弱，美股仍有望给投资者提供避风港。

    当然，在超跌的欧洲股市中一些高质量的股票也值得投资，但迄今国内尚无好的渠道投资这一市场，多数QDII产品仍然集中关注在亚太市场和美国市场。