欧债，燃眉之急与没顶之灾

牵离难耐

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　　这个救市方案尚有许多细节不明，执行是否得力也未可知，不过这肯定是欧债危机爆发以来最全面的一个政策组合，其力度超出了笔者的预期。债务危机可以暂且喘定，欧洲银行的系统性风险可以暂且消停。眼下的全球金融市场中，大量资金停泊在避险天堂。一旦风险意识下降，增风险（ｒｉｓｋ　ｏｎ）成为潮流，流动性可能突增，拉动风险资产价格上升。但是笔者认为，这不是欧债危机的结束，只是危机进入了新的篇章。



　　欧洲领袖推出的这一轮救市措施，聚焦在纾缓市场焦虑、维持债市与汇市稳定上。措施提供了新的弹药来应付债务国的流动性危机、银行的信用危机，乃是一针强效的镇静剂。在欧债危机已发展到银行之间互不信任、主权评级如骨牌一样倒下的时候，稳定市场情绪无疑是重要的。但是，治标的同时还必须治本。欧债危机的根源，在于南欧国家财政上出现结构性入不敷出，最终债务危机可能以银行危机的形式爆发出来，并且扩散到欧洲以致全球的每一个角落。



希腊经济，早已缺乏国际竞争力了，公务员人浮于事，税款根本就收不上来。西班牙正面临历史上最严重的房地产危机，房价却受制于体制，无法作出必须的调整。意大利则人口老化，增长乏力，财政赤字板结化。这些都是结构性问题，并非注入流动性或降低国债利率便可药到病除的。而且，南欧国家为换取资金援助，不得不紧缩开支，导致民怨沸腾，经济凋敝。明年许多国家面临大选，执政联盟到时可能下台，新政府能否信守目前的承诺也是未知数.