如何成为价值投资者 首先要认理念

夏日的风声

　　如今，许多人老板投资就是炒股，目的就[url=http://www.beianxin.com/c_chufangdianqi/]厨房电器[/url这种行为其实是在投机，即利用差价获利，同时承担风险。他们往往不去理会股票的内涵，把股票和其所代表的商业现实分离开来，而仅仅把股票价格的上涨下跌看作收益和风险的全部。他们也并不深究风险的内质，简单地认为市场会知道一切，当股市上涨时，他们会忽略风险，而股市下跌时就陷入恐慌、贪婪、臆断的反复交织中，在一系列的逃顶、抢反弹、抄底、被套、割肉的混乱中损失大部分钱。还有人认为股市是一个财富再分配的场所，股市里赢家的盈利来自于输家的亏损，即所谓“零和游戏”。再加上各种税费，所有玩家总的来看是亏损的。要想在这样一个场所长久地赚钱，就必须拥有某种特殊的讯息、控制价格能力以及长久的好运气(当然，大部分股民不具备这些)。

　　也有人并不关心短期的股市波动，对于诸如信息、主力、机构等不屑一顾。他们尽量将自己的眼光放远，寻找自己心仪的股票，这些人就是价值投资者。“价值投资”因为“股神”巴菲特获得的巨大成功而广为人知，但人们对其的认知却存在混乱，例如简单的把长期持有、买所谓的“明星股”当作价值投资。实际上价值投资是一个全面的投资理念。简单地说，价值投资就是购买价格低于其内在价值的证券或资产，获得安全边际。它强调进行谨慎、全面、深入的分析，追求长期的结果，限制风险，并保持独立于大众的心态。价值投资的理念起源于巴菲特的老师——本杰明·格雷厄姆，他在其著作《证券分析》和《聪明的投资者》中提出了价值投资基本的理念、原则和方法，并因培养出包括巴菲特在内的一批杰出投资者而受到赞誉和尊重。

　　价值投资者在购买股票或者其他资产(包括债券、房地产等)时首先考虑的是风险，而不是收益。格雷厄姆指出投资行为是经过透彻的分析，承诺本金安全并获得令人满意的回报的过程，凡不满足以上要求的属于投机。虽然风险不可避免，但如果清楚地将其牢记在心，人们就可以成功地减少风险。投资者就是要设法把风险降低，尽量避免永久性的损失。

　　投资者如何在风险较小的情况下获得满意的收益呢？

　　价值投资者认为证券不是投机筹码，而是某个商业所有权的一部分，证券的最终收益取决于这个商业给予投资者的回报。这与投资者自已开设一家商店或企业没有本质区别，其差异仅仅是投资者拥有这个商业的全部还是一部分。如果这份回报大于投资者投入的资本，那么投资者就会最终盈利，否则投资者就会亏损，而这种回报就是内在价值。内在价值的定义就是：一家企业在其余下的寿命之中可以产生的现金的折现值。购买股票就是购买某个企业的一部分，投资者付出价格，同时获得企业的效应份额内在价值，而价格与内在价值的比较决定了投资者的盈亏。

　　价值投资者指出短期内市场受情绪波动控制，即使一家企业盈利稳定，市场每天的出价也可能不同，这样，市场的价格会经常与股票的价值背离，从而给予投资者买进或卖出的机会。而从长期看，市场是有效率的，它会区分出不同的企业并给予不同的价格。短期市场是一台投票机，但长期市场是一台称量机。因此单纯的股价下跌也许不是风险，恰恰是买入良机。

　　价值投资者承认企业的内在价值是无法精确确定的，并且随时在变化。但是，投资者也不需要精确测量其内在价值，而是要支付远低于内在价值的价格，从而获得安全边际——即留出余地以应对判断错误、信息失真、运气不好以及经济和市场的变化无常。安全边际可以通过下面几个渠道获得：第一，能力圈：要清楚自己能力的边界，不要试图购买自己根本不了解的企业；第二，支付远低于内在价值的价格；第三，企业内在价值的增长。追求安全边际才是投资者的根本目标。

　　继格雷厄姆之后，巴菲特发扬光大了价值投资。巴菲特特别强调“好企业”与“坏企业”最终结果的巨大不同，强调以适宜的价格购买并长期持有“好企业”的股票，以此给投资人带来巨大的回报。而所谓的“好企业”必须具有特许经营权、诚实而负责的管理层以及良好的资产状况。特许经营权即企业拥有的使竞争对手无法与之匹敌的能力，包括没有比较接近的替代产品；具有定价权，可以适当提高产品或服务的价格却不失去市场份额并得到超额的回报；在经济不景气时比较容易生存并能够抵御通胀带来的负面影响，甚至在遭受无能管理的情况下也能生存下来。

　　价值投资者之间也存在明显的差异，有的投资者注重企业的账面资产，有的注重商业信誉，有的注重现金流……有的投资者在电脑前反复地筛选，有的则喜欢市场调研。巴菲特喜欢集中持股，而他以前的施洛斯却持有上百支股票，但是无论如何他们都遵循投资的基本原则。但在中国，也有很多人对价值投资表示不屑甚至反对，理由就是价值投资不适宜中国，因为中国的企业不够优秀或者报表虚假。这是个站不住脚的理由，因为我们的祖国财富的增长是有目共睹的，而这种增长的主力难道不是越来越强盛的中国企业吗？那些上市企业不正是中国企业的主力吗？至于报表，价值投资理论出现时，美国的金融监管还基本没有，报表之虚假远胜于当今中国。所以，无论在哪个国家，价值投资都是成立的，而且特别强调全面而谨慎的分析和独立判断。

　　成为价值投资者并不需要特别的智慧，而是需要一个认可价值投资理念的态度：股票本质就是公司的部分所有权，股票的价格由股票的价值——也就是公司的价值所决定的。而公司的价值又是由公司的真实盈利和资产决定的。虽然股票价格的波动在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值决定的。如果你是一个价值投资者，只需在股票的价格远低于公司内在价值的时候买进，或持有，或在拥有足够理由时卖出，你就能够在风险很小的情况下赚很多钱。关键是必须拥有一颗谨慎的心，并进行全面、客观、严谨、独立的分析，最后得出留有余地的较为保守的结论。