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标题: 芝加哥商品交易所投资者保护机制 [打印本页]

作者: 大申董阿 时间: 2013-11-17 03:45
标题: 芝加哥商品交易所投资者保护机制
　　美国金融衍生品交易监管模式是由美国商品期货交易委员会(CFTC)、美国国家期货协会(NFA)和期货交易所组成的三级监管体系。CFTC是统一监管全国期货市场的最高权力机构，直接向国会负责，拥有独立的决策权和准司法权。NFA是美国期货及外汇交易非商业独立监管机构。芝加哥商品交易所(CME)不仅在全球金融领域率先创建了金融衍生品交易市场，而且建立了完善的风险管理、财务保障体系以及切实可行的客户保护机制。

　　CME的风险管理制度是以交易所监管清算会员，清算会员负责自营账户和客户账户风险控制的二元风险管理制度。CME通过对清算会员的有效监管来保护投资者权益。具体如下：
　　(1)风险预控机制，包括信用预控制及订单管理。信用控制主要包括控制账户的创建及识别、许可交易的产品，设定仓位限额等。订单管理包括监视交易单、交易行为和整合交易执行情形以及拒绝交易委托信息，及时显示和取消在交易时间里未成交的订单及断线时删单。
　　(2)保证金制度，是保证未平仓头寸得到交易履行的诚信保障。CME清算所为每种清算产品设定了最低的初始履约保证金和维持履约保证金数额。CME清算所采用的标准化投资组合风险分析系统(CME SPAN)，是CME授权全球各地交易所和清算机构使用的行业标准保证金系统。履约保证金水平的设定至少适用于99%的预期价格变化，同时提供了基于市场风险的进一步定量和定性研究。对于某些产品，实际的履约保证金要求可能超过这一水平。期权保证金要求反映了隐含期货价格、价格波动率、终止期限和其他风险因素的变动情况，而且其每天都在作自动调整，这也体现每一期权系列的独特性和风险不确定性。
　　(3)逐日盯市制度。在每个结算周期内，CME清算所会接着前一个结算周期逐一确定所有未平仓头寸的市场价格变化情况，并通知相应的清算会员进行结算。通过逐日盯市制度及时调整清算会员和客户的保证金要求。交易所有权根据市场交易行情变化即时调整(增加)日中盯市清算频率。
　　(4)客户头寸与担保品的隔离机制。CFTC准则要求清算会员自营头寸和客户的头寸的抵押品保持隔离。在清算会员发生破产或财务危机的情况下对客户抵押品实施保护。
　　(5)清算会员监管制度。CME按期核准清算会员最低资本金标准并同全球监管和清算机构定期交换关于共有清算会员的财务信息和经营情况。清算会员需定期提交财务报告，发生重大交易及经营转变时通知CME，每年接受CME随机检查和定期风险评估，同时需向交易所存缴安全存款准备金。并通过要求清算会员根据客户账户交易和持仓规模缴纳和调整账户维持保证金的办法，控制清算会员和客户的交易风险。
　　(6)清算会员违约处理机制。CME清算所财务安全保障体系包括了多套针对交易所和场外清算市场的违约处理程序。CME清算所设计出各种风险管理及财务监管技术，用于将清算会员对CME清算所的债务违约风险降至最低。CME清算所按照规则与经营惯例，准备出应急资金以随时应对发生概率极低的清算会员违约现象。
　　当清算会员违约时，CME则将无关联的隔离账户头寸或查封账户头寸及担保品转移到其他清算会员名下，动用清算会员保证基金和清算所履约保证金存款及其他清算会员资产，来偿还清算会员未履行的债务，并要求任何符合条件的母公司担保人承担担保责任。
　　一旦FCM清算会员破产，美国破产法、CFTC第190卷破产条例及其他法律都包含若干条款，为清算会员的公共客户提供保护。这些条款包括对客户资产分配的特殊优先原则，以及破产法自动中止与撤销条款的例外规定。

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